蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）本年以来，内地明星企业谋求" A+H "布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）雅致官宣启动赴港上市。

字据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，方针是久了推动各人化政策，打造国际化本钱运作平台，已毕实业布局与本钱结构的联动发展。不外，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得留情的是，前年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确默示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者发问时称："脚下赴港上市很火热，但咱们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现款流可以，筹资才能很强，银行贷款授信实足且低息，国外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无中意的国外收购宗旨，等改日时机训练，再空洞讨论。"

不到一年时辰，为何"风向"已而转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回话称我方并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上事迹评释会是否会说起赴港上市事宜时，对方默示，需视届时具体发问本色而定。

尽管从现时进程看，赴港上市尚需经股东会审议及境表里监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级阛阓在音尘公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计算投出"赞好意思票"。

境外营收同比增长 16.47%，各人化布局成关节落子

爱尔眼科雅致成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交往所上市。截止 2025 年末，公司旗下运营境内病院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，各人缠绵共 842 家，是也曾著名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要比及改日"时机训练"才讨论，可为什么会是当下？从爱尔眼科事迹组成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日清楚的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显现，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务孝顺营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 擢升至 13.68%，已成为蹙迫增长极。对比国内 5.11% 的增速，国外增速是国内的 3 倍以上，而不及 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

记忆公司 2025 年 7 月投资者磋磨活动纪录，爱尔眼科判断国外阛阓空间极大。"国外阛阓各不沟通，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠时间实力和品牌影响力拓展份额。进程八年‘出海’，咱们感受到国外的阛阓空间极大。"爱尔眼科默示。

截止 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，缓缓造成袒护中国内地、中国香港、欧洲、好意思国、东南亚等区域的医疗办事集会，旗下领有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、好意思国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

字据上述投资者活动纪录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（" CB "），2024 年，CB 已毕收入 2.6 亿欧元，截止年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 买卖收入年复合增速逾越 15%，净利润年复合增速逾越 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 已毕买卖收入 0.74 亿新币，截止年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，买卖收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚率先的眼科连锁医疗机构。

除了自己事迹成分外，各人眼科医疗巨头之间的加快整合或也成为爱尔眼科不到一年即滚动见地的原因之一。2025 年 8 月 5 日，各人眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）通告以 15 亿好意思元（约合 107 亿元东谈主民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 好意思元的现款报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一朝巨头间加快整合，快速蚕食阛阓份额，那么爱尔眼科国际阛阓布局或可能堕入被迫。

这次赴港上市，有望成为爱尔眼科掀开各人化布局的关节一子，nba下注助力公司对接国际本钱、擢升品牌声誉并缩小融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

但是，即便赴港上市，爱尔眼科也有自己的"历史牵扯"要处置。最新事迹叙述揭示了爱尔眼科面对的两大压力：同比下降的包摄母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司包摄母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；筹划活动产生的现款流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显现，爱尔眼科 2025 年级迹变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁病院干预运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本加多；三是行业竞争加重布景下，公司为擢升办事质料和患者体验，抓续干预导致成本飞腾。

2026 年一季度收获单比拟亮眼：买卖收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不外，一季度的"开门红"难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司事迹之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合营进行的外延式推广。爱尔眼科当作有限合股东谈主（LP）出资 10%-20%，聚合外部本钱配置并购基金，收购或新建眼科病院，这些病院在基金体系内运营 2-3 年，失掉不计入上市公司报表，待病院已毕盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，造成商誉。

这一阵势的上风是上市公司用少许资金撬动大范围推广，但也同期在财富欠债表上留住了一笔千里重的"欠账"。

截止 2025 年末，公司因收购产生的商誉启动金额达 113.66 亿元，占财富总和的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总和的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也告成减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内下层病院的商誉减值，国外财富暂未发现减值迹象。

而更蹙迫的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如斯，爱尔眼科的推广表率并未住手。从财报清楚的机构数目变化来看，公司每年仍以数十家的速率推广。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家病院并购神情，新增商誉约 3.44 亿元。同庚 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交往缠绵金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会病院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为阛阓留情的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为"关节审计事项"，这意味着这百亿商誉的真不二价值存在枢纽不细目性，改日或将连接侵蚀公司利润。

"眼茅"的回转：股价从高位已下落超 70%

拿起爱尔眼科，总有一种本钱阛阓的缺憾好意思学。当作也曾本钱阛阓机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以"眼茅"的好意思名。彼时 Wind "茅指数"横空出世，将 30 家百行万企的"类茅台"公司纳入其中，爱尔眼科恰是眼科领域的那家"茅台"。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高涉及 42.49 元，爱尔眼科市值一度靠近 4000 亿元，市盈率逾越 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长"白马股"的开首。

这一涨幅背后，是早年级迹抓续高增长的撑抓—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。恰是这么的事迹基础底细，才撑起了其后 200 倍市盈率的"市梦率"。

但是频年来，爱尔眼科在二级阛阓领会疲软，股价"跌跌束缚"。截止 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已记忆至 30 倍。

A 股股价照旧跌跌束缚了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市音尘传开时就在在互动平台上就" A+H "股估值保养发问："传出公司要去香港上市，就现在的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，教唆公司出现这个情况，如何保养 A 股的职权？"公司的回复也略显官方"以公告为准"。

或者是 A 股股价着实疲软，事迹照旧难相碰到畴昔阿谁 30% 的高复合增长率，本钱阛阓关于爱尔眼科赴港上市投出了赞好意思票。截止 4 月 24 日收盘nba下注官网，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

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